项目开工但又拿不到预售证的非上市中小企业，“不上市就上吊”的大开发商，去年大量拿地后储备规模急速膨胀者，举债能力脆弱、净负债率偏高者，开发区域单一者，都很容易在资金链紧张的冬天中受伤。而在下游最直接的销售市场，行业集中速度加快的趋势开始显现。1-4月行业商品住宅销售额同比增长1.6%，万科市占率从2007年4月不到1.5%上升到2008年同期的2.83%。
万科投资价值凸显
过去的表现证明，万科在把握市场机会和资源整合能力上的表现值得信赖。
2004年下半年，以上海为代表的长江三角洲地区房价在宏观调控号角中快速上涨，公司抓住机会加快长三角的推盘速度。2005年3月，上海房价开始明显下跌，同月万科成功收购南都集团，既以分期支付的18.58亿元现金新增项目储备资源219万平米（其中相当部分项目已进入开发期）；同时也借此成功进入杭州、镇江、义乌、长沙等城市。随后在当年中期，公司调减全年开工和竣工计划，减少现金支出。2006年下半年上海房价开始止跌回暖。
目前万科拥有项目储备建筑面积2541万平米左右，权益建筑面积大约2078万平米，按照3+X战略分布在全国30多个城市，广泛的触角有利于公司对市场和政策保持正确判断，同时也有利于公司充分利用中国经济的区域性和各区域地产行业的不同周期性，获得更好的财务报表。
我们预测2008和2009年公司EPS是0.72元和1.07元，在楼市平静和股市熊市的2004-2005年，公司也享有12倍左右的PE，基于对行业前景及整合速度加快的判断、公司成长性和行业领跑者的龙头地位，公司估值底线是2008年15倍，维持增持投资评级。对于长期投资者来说公司的投资吸引力更突出，我们也期待万科第三个10年的乘法表现，期待他们在行业集中速度加快的进程中有更多精彩演出。
